2021年10月，美国的消费者物价指数(CPI)年增率达到6.2%，创近30年来新高。同样的，在太平洋的另一岸，台湾公布2021年11月的CPI年增率达到2.84%，创下近9年来新高。
从2021到2022年这段时间，人们对于物价的上涨非常有感，也有些人担忧恶性通膨发生，
这篇文章市场先生告诉你，到底什么是恶性通膨，恶性通货膨胀对民生经济会造成什么样的影响。
在了解恶性通膨之前，如果你对通货膨胀还不是很了解，可以先复习这篇文章：通货膨胀是什么？
恶性通膨是什么意思？ 恶性通膨发生的原因？解决方式是什么？ 恶性通膨会造成什么影响？ 20世纪以来发生过的6大恶性通膨 快速重点整理：投资人该如何因应通膨？如何避险？ 恶性通膨是什么意思？
恶性通膨 (英文: Hyperinflation) 指的是通货膨胀发生失控的状况，在这样的情况下，物价飞涨，货币失去它原有的价值。
目前恶性通膨并没有一个公认的标准，一般认定是每个月物价上涨50%以上或是一年内物价上涨数百倍、数千倍的失控状况。
根据国际会计准则第29号「高度通货膨胀经济下之财务报导」指出，当一国之经济环境有以下特性时，即显示具有高度通货膨涨：
一般民众偏好以非货币性资产或币值相对稳定之外币保存其财富，且将其所持有之本地货币立即投资，以维持购买力。 一般民众所称货币金额适用相对稳定之外币而非本地货币表示，且报价亦可能用该外币。 即使授信期间短，赊销及赊购之价格亦计入补偿授信期间之预期购买力损失。 利率、工资及价格均与物价指数连动。 过去三年累积之通货膨胀率接近或超过100%。
恶性通膨 vs 高通膨 差异？
通货膨胀数字平常一定会有高低起伏，但高通膨并不等于恶性通膨。
例如现在我们会觉得5%~8%的通膨很高，但实际上这只是高通膨，远远没到恶性通膨的程度。
恶性通货膨胀的关键在于人们对当地货币(法定货币、或称法币)失去信心，当人们不再相信手上货币的购买力，且观察到市场上货币购买力快速下降，导致信心，货币购买力便会以极快的速度下跌，物价则出现超过50%以上的涨幅。
高通膨：万物皆涨 恶性通膨：本国货币购买力严重贬值
高通膨可能会是全球性影响，因为原物料或者供给需求不平衡所导致，但恶性通膨通常只发生在特定国家区域性，而非全球性影响。
恶性通膨发生的原因？解决方式是什么？
恶性通膨发生的原因，大多数是因为战争或政治及经济问题，导致政府背负庞大的财务赤字、超发货币以因应债务，造成货币不断贬值，民众因而对货币失去信心，同时黄金、房地产大涨，各项原物料被炒作，物价不断飞涨。
政府要解决恶性通膨，在历史上主要有以下三种方式：
采取通货紧缩政策：采取高利率政策会使得市场上的资金减少，股市与房地产价格因而下跌。 发行新式货币：用旧的货币去兑换新的货币，并在兑换期限过了之后，废除旧式货币的流通。 政府介入物价管控：政府介入民生必需品的物价控管，比如说对于囤积物品或是哄抬物价者进行惩处，并且积极的稳定物价。
市场先生提示：
恶性通膨发生时，黄金、不动产、原物料等实体物资会大幅上涨，但如果换个角度，实际上这些东西并没有上涨，而是「货币的购买力在下跌」。简单来说：数量有限的有价资产会更能保值，不值钱的是货币，包括手上的纸钞以及帐户中的数字款项。
恶性通膨会造成什么影响？
对一般消费者的影响：
房地产与黄金的价格飙升 物价更高
当恶性通膨发生时，民众对于本国货币的信心崩溃，因而资产会转向外国货币或是实体资产，例如房地产或是黄金，造成房地产与黄金的价格飙升。
此外，因为担忧物价上涨，民众会产生囤货的心理，大家都囤货的结果造成物价更高，如此一来陷入恶性循环，恶性通膨发生时，对于手上只持有现金的消费者影响是最大的。
高通膨对股市的影响：
低通膨于股市是利多 高通膨对股市是利空
先谈谈通膨对于股市的影响到底是利多还是利空呢？
根据美国在1928年至2019年间的股市回报统计数据显示，当通膨低于3%时，SP500指数每年的平均回报率为15.6％；但当通膨高于3％时，SP500指数每年的平均回报率仅约6.3%。
因此得到的结论是，低通膨对于股市是利多，但是高通膨对于股市是利空。
为什么高通膨对于股市是利空呢？一个合理的解释是企业在高通膨期间将面临更大的困境。
首先，原物料快速的涨价，企业可能发生卖出时收回的货款还不够去买新的原物料。此外，在高通膨的环境下贷款利率通常比较高，企业要融资变的更加困难，因此现金流更容易出现问题。最后，高通膨带来的社会动荡不安也对企业的经营不利。
在1968年至1978年间，美国因为越战问题和石油危机，每年平均的通膨高达二位数，在此期间SP500指数扣除通膨后的真实报酬率为-27%，可见高通膨对于股市的杀伤力。
上述几种通膨虽然是高通膨，但并未达到恶性通膨的程度。因为恶性通膨过去极少发生在股市健全的国家，因此先进国家只有高通膨影响股市，但近年并没有恶性通膨影响股市的例子。
不过从逻辑上可以推论，恶性通膨假如真的发生，对股市也会有极大的伤害。
20世纪以来发生过的6大恶性通膨
恶性通膨对于一个国家的社会及经济方面均会造成重大损失，虽然它不是时常发生，但是在人类历史上也出现过很多次，以下市整理20世纪以来发生过的6大著名恶性通膨，其中就有一次发生在台湾，离我们还不到一百年。
20世纪以来发生过的6大著名恶性通膨：
20世纪以来发生过的6大著名恶性通膨 时间 国家 发生原因 通膨程度 造成影响 1922-1923 德国 战争：一战结束后法国及比利时占领德国产值最高的工业区，德国的税收急降，没有能力支付凡尔赛条款的赔款，因而大量印刷钞票 1923年物价每2天翻1倍，至年底年通货膨胀率为325,000,000%，平均每4.2兆德国马克才能兑换1美元 失业率快速上升，粮食短缺，整个国家经济视同停摆，实质税收消失。这次危机促成民众支持希特勒，间接促使了二战的到来 1945-1950 台湾 战争：太平洋战争末期，台湾银行承购日本政府发行的公债，为通膨埋下了巨大的压力。战后大量的中国大陆人口移入台湾，物资供给紧张，造成物价上涨。台湾银行大量发行货币来因应政府庞大赤字及公营企业融资需求，造成货币供给大增。最后，当时台币跟中国大陆的法币维持固定汇率，使台币被卷入中国的恶性通膨中 1945至1950年底，台湾的趸售物价指数上涨218,455％。1949年改发行新台币，4万元旧台币换1元新台币 物资缺乏使得民生困苦，人们一拿到钱就要赶快花掉，民间甚至回到以物易物的交易方式 1971-1973 智利 政治因素：1971年萨尔瓦多阿兰德当选为智利总统，他将智利主要的工业部门转为国有化，然而因管理不善，政府很快产生赤字，为了填补财政漏洞，智利央行快速印钞，造成货币迅速贬值 1972年底通膨率达到600%，1973年底达到1,200% 1973年奥古斯都将军发动政变，建立新的政权 1991-1999 安哥拉 战争：安哥拉受到长期内战(1975-2002)的影响，对于其货币宽扎有很大的影响 1991至1999年间，不断发行新的货币取代旧的货币，到了1999年，1宽扎新币相当于10亿宽札旧币 长期的内战及通膨使得安哥拉人民非常贫困，然而在2002年内战结束后，政府开始改革并加强基础建设，在2001-2010年间，安哥拉是全球成长最快的经济体之一，GDP年均成长率达到11.1% 2000-2009 津巴布韦 外债：津巴布韦在1980年独立后，接收了一笔高达7亿美元的外债，占当时的国民收入总和15%，此外，为了保护莫桑比克的对外贸易道路，需要花钱养军队，也需要庞大的支出。在如此的经济压力下，津巴布韦政府选择向国际借入更多的钱，最后还不出来造成债务违约。最终，政府选择大量印钞票以支付巨额的财政赤字，造成货币大幅贬值，物价飙涨 2007通膨最严重时，物价每天翻倍，每月通膨率达79,600,000,000%，2008年12月津巴布韦政府发行了100兆面额的天价钞票，实际上只能换到0.25美元 1980年代津巴布韦还算是中等收入的国家，但恶性通膨使得它瞬间变成赤贫国家，2000年时，每日生活费用小于1美元的穷人高达80%，连带平均寿命也下降，人均寿命从1990年的59岁降至2005年的37岁 2014-2021 委内瑞拉 政治及经济因素：委内瑞拉是高度仰赖石油的国家，全国95%的企业为石油相关企业。2013年总统马杜罗上任后，因贪腐及管理失当，造成经济一路下滑，2014年国际油价从每桶115美元暴跌至每桶70美元，重挫委国经济，致使政府不断印钞，其货币迅速贬值 2016年，委国物价上涨800%，2018年，通膨率超过1,000,000%，2019年后虽然有趋缓，但2020年初通膨仍高达15,000% 全国多数人口陷入贫穷，民生物资取得困难，民众抗议、暴力事件频传，平均每天有5千人逃离委内瑞拉。2020年初，全国仍有3成人口长期处于营养不良状况
从上表可以看出，在20世纪时，多数的恶性通膨是由于战争引起，
然而进入21世纪，恶性通膨并没有远离我们，政治或经济因素也会引起恶性通膨，甚至在委内瑞拉这都还是进行式，令人难以想象。
恶性通膨对整体社会及经济都会造成严重的影响，多数人陷入贫困、社会动荡不安，简直就是灾难。
快速重点整理：投资人该如何因应通膨？如何避险？
提到通膨，其实它每天都存在我们的日常生活中，因此无需过度担心，只要把钱放在报酬率比通膨高的地方资产就不会缩水，
至于恶性通膨，以过去的历史来看，一个国家可能几十年才会发生一次，所以也许一辈子都不见得有机会经历一次，万一真的发生了，也是全国人必须要一起面对的事实，因此我们只要保持平常心即可。
对于投资人在高通膨环境下的自保之道，市场先生给予以下三个建议：
1. 想想看，万一高通膨或恶性通膨发生，什么情况下自己会受到很大的伤害？
先想想怎样是最糟的情况，然后避开这种情况。
最重要的就是避免持有极高比例的现金、债券资产。
如果降到50%以下，甚至也有海外的配置，我想即便遇到意外，伤害也有限。
2. 做好资产配置：配置抗通膨资产或保值资产
现金是在高通膨环境下最迅速贬值的东西，因此如果有配置部分资产在房地产、贵金属、外币、加密货币、股市、抗通膨债券等，可以分散风险，在通膨发生时受到的冲击会相对较小。
各类资产对抗通膨的作用与注意事项 资产类别 抗高通膨 抗本国恶性通膨 抗通膨上的作用及注意事项 房地产 ✓ ✓ 具有抗高通膨及抗恶性通膨效果 贵金属(如黄金、白银等) 不一定 ✓ 贵金属如黄金，最重要的特性并非抗通膨，而是与其他资产的相关性较低，本国货币贬值时，具有比较保值的效果。若是战争型的恶性通膨，持有实体的贵金属会比数位贵金属更实在。 外币 ✓ 例如美元、欧元、日圆等强势货币。外币只能抗本国恶性通膨，对于全球性的通膨是无效的 加密货币 ✓ 不一定能抗通膨，但有对抗恶性通膨的效果，要注意风险高。稳定币是一种选择，例如俄罗斯侵略乌克兰，就有大量乌克兰人将当地货币换成稳定币。 本国股票 ✓ 有一点抗通膨效果。但本国发生恶性通膨时，本国股市通常也很糟。 外国股票 ✓ ✓ 有抗通膨及恶性通膨效果。 抗通膨债券 ✓ ✓(美国人除外) 美国公债的殖利率已经将预期通货膨胀率考虑进去，因此除非认为未来通膨会一直上升、高于市场预期，购入抗通膨债券才有意义 非本国资产 ✓ 非本国资产不一定能抗通膨，但由于恶性通膨都有地域性，因此一但本国发生恶性通膨，非本国资产就更能保值。包括上述如外币、外国股市或外国金融目标，都属于此。
市场先生提示：抗通膨工具 vs 保值工具 两者不同
要注意，能对抗恶性通膨的保值工具(例如外币、加密货币、黄金)，不一定能对抗普通的高通膨，反之亦然。
3. 做好自我投资：
股神巴菲特曾说：「如果你是最好的教师、最好的外科医生、最好的律师，那么不论货币最终的价值是什么，你都会从国民经济的大蛋糕中获得你应得的一块。」
这句话说得十分中肯，与其担心通膨的到来，不如多投资自己的知识和技能及累积资产、做好配置，即使灾难到来，相信也可以身处乱世而不乱，有能力和底气面对各种危机。
市场先生观点：把注意力放在自己有能力影响的范围，而不是通货膨胀
通膨及恶性通膨，的确对我们投资和生活有影响，而且甚至我们能预期，未来通膨有可能持续发生、每年或高或低的侵蚀资产，
但事实是我们并没有能力阻止通膨发生。
在这种情况下，担忧其实改变不了什么，应该是把自己该做的做好，包括专注在自己的本业，以及配置自己的资产。
当然，资产配置没有所谓最佳比例，只要你不是把高比例资产全部放在现金类资产（现金、债券、储蓄险这种），而是有配置部分到其他抗通膨资产，甚至非本国资产，那就能够有一定的保护效果。
如果对通膨、恶性通膨有所担忧，建议可以从如何资产配置开始学习，认识更多种类的资产类别，可阅读：资产配置是什么？要怎么做？
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