盘石理论认为每个金融投资商品都有真实价值(内在价值)，
投资人会根据目前价格与内在价值的差价做出买卖决定，而价格最终会回归到内在价值。
畅销书《漫步华尔街》中提到盘石理论的概念，价值投资大师、有股神之称的 华伦巴菲特 ，
就是使用盘石理论最成功的代表人物之一。
这篇文章市场先生介绍盘石理论的概念，以及内在价值是什么。
盘石理论是什么意思？ 盘石理论 vs 空中楼阁理论 盘石理论中的内在价值是什么？如何计算？ 使用盘石理论会遇到什么问题？ 快速重点整理：盘石理论是什么？ 盘石理论是什么意思？
盘石理论(Firm-Foundation Theory)假设任何金融工具，像是股票、选择权(期权)、房地产…等，都有一个内在价值，
对于公司的普通股来说，内在价值是由公司目前的现状、未来潜力决定的，
也就是说可以透过观察基本面分析评估内在价值，根据现况和对未来的预估，计算出股票的内在价值。
内在价值一旦确立，投资人就会根据股票的市价与内在价值的差额来做出买卖决策，并且长期持有目标，
因为盘石理论认为价格最终会回归到内在价值。
对于相信盘石理论的人来说，他们认为价格最终会等于公司的内在价值，
因此若是长期持有被市场低估的股票，那么等到股票回到真实价值(内在价值)后再出售就能获利。
价值投资就是一种基于盘石理论的基本假设所产生的投资策略。
盘石理论的买卖策略：
市价<内在价值 =买入 市价>内在价值 =卖出
约翰伯尔威廉斯 (John Burr Williams)是最早根据盘石理论来看待股票价格的少数经济学家之一，
他认为投资人不应该专注于预测股票价格，而应该专注于估计未来的公司盈利和股息。
这些未来的现金流可以折算到现在，以找到股票的内在价值，毕竟人们购买股票是为了未来的获利潜力。
盘石理论有不少学者支持，股神华伦巴菲特就是使用盘石理论最成功的代表人物之一。
盘石理论 vs 空中楼阁理论
如果想更了解盘石理论，可以先了解它的相反对立观点：空中楼阁理论。
空中楼阁理论(英文: castle-in-the-air theory)与盘石理论论点刚好相反，
空中楼阁理论认为内在价值并不存在，任何商品的价值都取决于别人愿意支付的最高价，而不是内在价值。
即使你认为价格昂贵的不合理，但只要别人愿意付出这样的高价，就说明它值这个价值。
对于坚信空中楼阁理论的人来说，内在价值是多少并不重要，估价更是毫无意义，他们关注的是未来人们看法的改变。
毕竟如果就是有人愿意付200美元，你估出的100美元又有什么意义呢？
空中楼阁理论是技术分析、筹码分析，这类分析方法背后的基础假设。
例如如果预期人们未来会看好航运股、疯狂涌入，那么无论价格合理与否，便可以提早布局或及时进场，等待其他人将价格推高，并于市场情绪反转时再卖出获利。
空中楼阁理论比较有代表性的人物是早年的凯因斯，他认为一般人的知识和能力其实很难真正去评估企业的内在价值，更多都是由情绪在主导，
他举了一个例子是，市场价格就像是选美比赛，但你要选大家认为最美的那一位，才能得到奖励，因此人们考虑的并不是要选真正自己认为最美的，而是得考虑别人怎么想。
凯因斯自己早年在交易上也是追逐趋势为主，晚年则转为为价值投资。
盘石理论：认为投资目标有内在价值，股价长期会回归内在价值。 空中楼阁理论：认为投资目标内在价值不重要，股价会根据人们愿付的价格决定、而不是根据内在价值决定。
市场先生提示：为什么要理解 盘石理论 与 空中楼阁理论 的差异区隔？
在投资市场中，你会听到很多不同种类的方法、策略、机会，许多听起来都很有道理，
但有一个大问题是：它们有些不能混合在一起使用。
例如常见的错误，就是看好一个目标、追高进场(这是基于空中楼阁理论)，但行情不如预期、套牢时，却又觉得可以长期持有(这是基于盘石理论)。
问题是，当初购买时的价格已经远远高于内在价值，其实并不适用盘石理论。
再举一个例子，投资人一开始认为价格低于内在价值因此买进(这是基于盘石理论)，但却因为群众恐慌、价格更加大幅下杀，因此自己也想要卖掉(这是基于空中楼阁理论)，
可是如果这样做，与基于内在价值买进的想法完全冲突，因为基于盘石理论，下跌应该要买更多才对。
一但两种理念混用，很可能导致的结果都是亏损、时常在停损，
因此区隔自己的投资理念非常的重要。
投资之前，一定要清楚自己的策略背后的基本假设是什么。
盘石理论中的内在价值是什么？如何计算？
盘石理论倾向于基本面分析，也就是分析一间公司的基本面数据就能计算出内在价值，
像是现金流、账面价值、库存现金、股息、利息支付…
这些数据都可以在3大财务报表中的现金流量表、损益表、资产负债表上找到。
盘石理论仅仅只是提供一个思考框架，告诉你理论上公司存在内在价值，
但至于内在价值怎么算，其实没有标准答案。
同样的基本面数据，每个人对公司价值有不同评估，一间公司实际的内在价值，也会因人而异，
因为是自己保守评估公司实际的内在价值，也就是你觉得自己该得到的部份。
内在价值如何计算？
要评估股票的内在价值不太容易，因为不同的人估计出来的内在价值都不相同，
每个人参考的依据也不一样，会参考的包括：资产、利润、股息、公司发展前景等等，
都可以作为内在价值评估的依据。
但也存在许多例外，例如有些公司可以用帐上的流动资产减掉负债做保守评估，
有些营运稳定但不怎么成长的企业则是可以用股利殖利率来做保守评估。
一个最典型的估价法，就是使用未来现金流折现做估价，
详细可阅读：现金流量折现法(DCF)是什么？
市场先生的看法是，对于正常成长稳定的公司，
应该用盈余(或创造现金流的能力)、成长性去做最核心的价值评估。
至于盈余不正常的公司，一样存在有各种估价法，
但我认为这类型公司的内在价值难以精准衡量，最好的方式就是避开、不要硬要去算去估价。
使用盘石理论会遇到什么问题？
而盘石理论偏向于基本面分析长期持有，但其实使用上可能会遇到几个问题：
盘石理论使用上的问题：
未来很难预测 内在价值终究只是一种估计与猜测
盘石理论认为内在价值是公司目前现状+未来潜力决定的，但问题是未来是无法去准确预测估算出来的，
内在价值也并非是100%真实价值，例如财报数据很多也许并不一定反映真实状况、财报有造假、错估等问题，即使数据都正确，也不一定有能力透过过去财报数据来反映未来获利。
所谓价格回归价值，其实是一种经验法则，而非真理，
市场也有可能发生天灾人祸，导致价格长期偏离价值的情况，如果价格迟迟不回归你估计的价值，你也拿它没办法，
而即便价格长期会回归内在价值，你也不确定所谓的”长期”是否在自己能承受的范围内。
因此除了财报分析，后来人们也加入越来越多质化或量化的分析，例如使用投资护城河、使用安全边际，
为的都是让分析更加精准、减少误判，或者即便估计上犯错也能让伤害减少。
快速重点整理：盘石理论是什么？ 盘石理论假设任何金融工具，像是股票、选择权(期权)、房地产…等，都有一个内在价值，内在价值一旦确立，投资人就会根据股票的市价与内在价值的差额来做出买卖决策。 盘石理论认为，价格最终会回归到内在价值，市价<内在价值就该买入；市价>内在价值就该卖出。 盘石理论主张观察公司的基本面分析、评估内在价值，并且要长期持有被低估的股票，那么等到股票回到真实价值(内在价值)后再出售就能获利。
市场先生提示：盘石理论好吗？该选择用哪一种理论？
我看过身边许多种类型的投资人，有坚信盘石理论得到成功的人，也有不信盘石理论、而是相信空中楼阁理论得到成功的人，
也有投资一段时间后，转换方法信念的人。
市场先生自己的看法认为，真实世界的情况是价格同时受到内在价值与市场情绪影响，且不同时间、环境条件，影响的程度也不同。
无论盘石理论或空中楼阁理论，都只是一种思考框架，让我们做决策时更有依据，而不代表它是真理或标准答案。
盘石理论需要相信内在价值，这过程最大的问题在于，首先你得有足够的能力和信息去了解目标内在价值，否则估出来误差太大就没意义，
其次需要等待，无论是等待价格低于内在价值，或是等待价格回到内在价值，这都是漫长的等待过程，也需要忍受波动。
虽然有这些问题，
但我觉得盘石理论能得到最大的好处就是：「心里踏实。」
因为你的分析有凭有据，心里有所本，无须时常观察市场、不用看盘，
即使价格剧烈波动、市场情绪变化反复，自己也有机会能不受影响。
反之，使用空中楼阁理论的人，虽然比较不担心波动，更容易控制资产净值曲线的风险，
但因为你不知道市场情绪看法何时改变，因此也需要耗费更多力气高度的关注市场价格。
选哪一种其实无所谓，选你能相信、用起来觉得舒适的即可。
如果你对每一套策略逻辑够清楚，也可以同时将不同资金，投入在不同理论基础的策略上，
唯一要注意的就如同前面所说，不要同一个策略中，将不同理论混着用就好。
Leave A Comment